周二央票缩量发行 利率维稳
周二，央行在公开市场公开招标1年期央票，利率继续维稳在1.9264％，这是一年期央票发行利率第12周持平。本期央行票据发行量较前一交易周减少50亿元，总量只有400亿元。同天发行750亿元28天正回购，回购利率同样维持不变。
本周央行公开市场操作到期资金量1980亿元，目前已经回笼1150亿元，尚余830亿元。上周央行到期资金量2280亿元，回笼资金2420亿元，净回笼140亿元，回笼力度较之前大幅减弱。因此，市场担心央票发行由量缩逐步转向价升，部分机构预测一年期央票发行利率将再度上行。本周一年期央票发行利率继续持平，无疑缓解了市场的担忧，周四央行将发行三年期央票，我们预计发行利率仍将维稳在2.75％的水平，发行数量有可能高于之前的150亿元。至于央行降低回笼操作力度的原因，我们更倾向于为确保世博会前后市场资金面的稳定。另外，根据最新的统计数据，3月我国出现贸易逆差，央行对外汇占款的对冲压力并不大。
市场方面，资金面仍然宽裕，之前由于担心一年期央票发行利率上行，7天质押式回购以及一周SHIBOR利率已有小幅走高的迹象，周二一年期央票发行利率维稳后，预计将再度出现小幅回落。
总体而言，二季度债券市场机会与风险并存，但只要加息不正式推出，系统性风险便不会来临，债市就难以出现较大波动。不过投资者需要警惕的是，市场资金面的变动，众所周知央行已经动用三年期央票工具，加大了对流动性的回笼力度，二季度资金面整体宽裕程度不会好于一季度，因此，债市收益率可能小幅上行，我们建议投资者保持警惕，在没有较大利多出现的情况下，保持短久期策略，重点关注3年期以内的高票息信用债短券。