京客隆首联超市亏损的风险解析
首联超市系首联集团以超市类经营资产全资设立的子公司。由于首联超市的门店成立时间均较久，经营模式、管理理念等多重因素造成其长期处于亏损状态。同时为改善首联超市的经营环境和提高盈利能力，2009 年开始，首联超市的下属门店陆续进行装修改造，造成相关门店在装修改造期间无法正常营业，但租金、人工成本费用仍然需要支出，以及重新开业后当期摊销开办费用等，从而使首联超市一直处于亏损状态，其2009 年度、2010 年度分别亏损2,880.11 万元和4,265.82 万元。
首联超市经过装修改造后的门店目前尚处于培育期，为了抢占店铺资源，拓展公司零售络，完善公司在北京的战略布局，2010 年12 月，京客隆收购了首联集团持有的首联超市100%股权，首联超市成为京客隆的全资子公司。由于京客隆托管首联超市的股权不构成对首联超市的实际控制，因此，京客隆未将其托管期间的财务数据纳入合并范围，其收购首联超市的股权亦未作为同一控制下企业合并处理，因此，2009 年度、2010 年度首联超市的亏损未对发行人的财务状况构成不利影响。发行人收购首联超市后其经营业绩将纳入京客隆的合并范围，发行人虽通过将首联超市纳入其连锁经营体系，并持续投入资金的方式对首联超市的经营环境进行改善，使得首联超市的业绩在2011 年1～6 月明显提升，但首联超市短期内依然存在亏损的风险。 （易）