中航油巨亏始末初露端倪
普华永道昨公布第一期调查报告 中航油巨亏始末初露端倪
昨天，中国航油股份有限公司发布公告表示，公司收到了新加坡普华永道古柏会计公司针对中航油发生期权亏损事件所做的报告。普华永道在该报告第一期结果陈述部分中，阐明了其调查结果。中航油对调查报告作出了回应，并承诺将继续积极配合调查。
巨亏缘于风险控制不足
在报告中，普华永道就中航油衍生品交易的财务会计适宜、展开衍生品交易的策略、2004年每次期权盘位挪盘的结构和后果、衍生品交易产生的亏损、财务报告的准确程度以及公司衍生品交易的风险管理等方面陈述了自己的看法。
报告指出，中航油于2002年3月起开始从事背对背期权交易，从2003年3月底开始投机性期权交易。这项业务仅限于公司两位交易员进行。在2003年第三季度前，由于中航油对国际石油市场判断准确，公司基本上购买“看涨期权”，出售“看跌期权”，产生了一定利润。
但2003年底至2004年，中航油错误地判断了油价走势，调整了交易策略，卖出了买权并买入了卖权，导致期权盘位到期时面临亏损。为了避免亏损，中航油在2004年1月、6月和9月先后进行了三次挪盘，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权。每次挪盘均成倍扩大了风险，该风险在油价上升时呈指数级数扩大，直至公司不再有能力支付不断高涨的保证金，最终导致了目前的财务困境。
普华永道表示，2002年，中航油制订了《风险管理手册》，该手册当时没有包含期权交易的具体条款，但规定了公司衍生品交易的“止损”限额。同时，手册规定对新的产品进行交易必须在一个委员会和总裁的推荐下获得董事会的批准。普华永道认为，没有证据表明该业务得到了董事会的批准。
公司将努力申辩并配合调查
针对普华永道报告中涉及的投机性期权交易，中航油同日发表了公告。
公告称，普华永道注意到中航油未采用正确的期权MTM价值评估方法，财务报表披露欠准确及业绩公告错误。根据这些MTM计算，普华永道认为中航油低报了截至2003年12月31日的利润数字，即利润应该是约6790万新元，而不是公布的6710万新元。普华永道致函给中航油承认上述数字的差距并不显著，中航油同意该观点。
中航油公告说，普华永道查明中航油与不同交易对家在2004年1月、6月和9月进行挪盘，但普华永道并未提及参与这些挪盘交易的期权对家的名字，也未调查这些挪盘合同条款的公平性。中航油聘请了自己的期权专家，经过审查，目前，公司已经开始了针对一家期权对家的法律行动，即于2005年3月16日向新加坡高等法院递交了指控阿尔龙公司的传票。
中航油公告表示，普华永道在陈述中提出了中航油需要加强风险管理和治理结构的领域。而中航油特别工作组履任3个多月以来，根据董事会的要求，进行了关闭所有衍生品仓位、递交重组方案、与债权人和战略投资者进行会晤和谈判等多项工作。
中航油重申，将继续支持与配合普华正在进行的调查。同时，公司将评估公司风险管理、财务及公司治理结构的功能，并实施适当的措施，加强上述职能。
中航油仍面临清盘风险
中航油称，公司已于今年1月24日向新加坡高院递交了债务重组方案。目前，中航油的全部负债估计约为5.3亿美元，因此，中航油提议偿还2.2亿美元，相当于偿付41.5%。中航油的债权人近百家，债务重组方案需要债权人的批准。目前，中航油正逐一同近百位债权人谈判，设法争取他们在6月10日举行的债权人大会上投下支持票。如果在债权人大会上无法得到超过半数、占债务总值至少75%的债权人的支持，中航油可能面临清盘。
中航油的母公司中国航空油料集团公司曾多次发表声明表示，希望中航油的重组严格根据商业惯例进行，集团公司将全力支持中航油重组，并密切配合顾问、债权人及股东的工作，以促使重组成功。
但集团公司也多次强调给中航油注入新资金的先决条件，即与中航油有关的法律与法规的问题获得解决、重组可以继续正常运作，以及重组计划获得中航油的债权人与股东的接受。
普华永道陈述的导致亏损的主要原因
★ 2003年第四季度对未来油价走势的错误判断
★ 不想在2004年前三季度季报中记入损失的想法，导致了2004年的挪盘，公司草率承担了大量不可控制的风险，尤其是6月与9月的挪盘
★ 公司未能根据行业标准评估期权组合价值
★ 公司未能正确估算期权的MTM价值，也未能在2002至2004年的财务报告及季报、半年报中正确反映
★ 缺乏正确、严格甚至在部分情况下基本的对期权投机的风险管理步骤与控制
★ 在某种程度上，对于可以用于期权交易的风险管理规则和控制，管理层也没有做好执行的准备